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        1. 騰訊Q2財報前瞻:至暗時刻,破曉之前

          證券
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          2022-08-17 11:23
          金融界
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            本文源自:南早網

            本月中旬,騰訊將發布第二季度業績報告,從各家機構的預測來看,這似乎注定是一個業績承壓的財報季。

            包括疫情在內的宏觀經濟環境“壓力”也傳導到了騰訊身上,游戲、To B、廣告幾架馬車不得不換擋降速。以中信證券預測為例,今年二季度季騰訊營收同比下跌4.6%,非國際財務報告準則凈利潤同比下跌26.6%。

            騰訊凈利潤已經連續多個季度負增長,其營收增速在2020年達到頂峰之后開始出現下滑,今年二季度如果出現負增長,也意味著騰訊基本面已經進入多年來罕見的底部。

            騰訊股價從去年2月下跌至今,市值足足跌去60%,是其自上市以來跌幅最大、下跌時間最長的一段調整周期,許多市場人士感嘆:又見證了歷史。

            然而,一些變化正在發生。8月初,段永平透露再買入10萬股騰訊控股ADR,這已是他年內第四次抄底騰訊。

            其他的一些“聰明錢”也開始動了起來,滬深港通的南向資金開始大舉“掃貨”,最有信號意義的產業資本——騰訊自己也出手大筆回購。

            雖然受到宏觀經濟環境影響業績持續承壓,但騰訊的基本盤依然穩固,面對300港元這個估值洼地,更多機構們似乎篤定要與壞消息相背而行。

            畢竟至暗之后,往往是破曉之前。

          業績筑底基本盤穩固

            首先來看看壞消息。

            根據各家券商預測綜合,騰訊二季度業績承壓幾乎已成定局,營收普遍預測在1300億元左右,同比下跌約4%,凈利潤普遍預測在250億元左右,下跌約26%。

            這背后的原因不難理解。疫情反復、宏觀經濟放緩,廣告主支出大幅下降,互聯網行業受影響最顯著的是廣告業務;同時,宏觀環境對線上和線下支付場景均造成影響;再者,云開工和企業云投入也受到大環境影響。騰訊多個核心業務板塊都遭遇挑戰。

            好消息是,下半年隨著宏觀經濟逐步復蘇,上述不利的外部因素有望逐步改善。中信證券就預計,隨著疫情得到有效控制等,騰訊各項業務營收有望逐步復蘇。

            回歸基本面看,這一輪調整期,騰訊的核心基本盤競爭力并沒有受到影響。

            社交方面,目前微信社交月活用戶規模繼續保持增長,小程序DAU 達到5 億。

            游戲方面,長期來看,騰訊旗艦游戲表現穩健,游戲品類、IP拓展和平臺技術方面優勢依然穩固,游戲影響力輻射至科技、文化、公益等領域,跨界合作有望發掘更多增長空間。游戲版號已經放開為行業帶來利好。

            企業服務方面,騰訊目前調整了發展戰略,“對虛假繁榮說不,對不合適業務說不”,從關注收入規模轉向提升收入增長質量,重新定位了IaaS業務,并努力提升自研產品比例,未來該板塊的盈利空間將有望提升。

            廣告業務方面,只要微信和QQ兩個全民社交工具地位還在,騰訊的基本盤就沒有動搖;而視頻號呈現黑馬之勢,目前還內測了信息流廣告并上線小店功能,商業化明顯加速,未來有望推動騰訊廣告業務增速復蘇。

            練內功憋大招

            雖然騰訊基本盤穩固依舊,但二級市場是預期驅動的市場。曾經市場給予騰訊高估值,并不是單純建立在千億利潤的基本盤上,更是立足于未來五年三倍的高成長性上。騰訊何時能重新回到高速跑道上,決定了其估值能否再次提升。

            業績蟄伏期里,騰訊對于科技創新的投入還在加速,驅動未來業績增長的引擎始終加固。

            2021年,騰訊研發投入大增33%,達到518億元,相比2018年已經翻倍。2022年1季度其研發投入達154億元,同比增長依然高達36%。截止2022年第一季度,2019年以來騰訊累計研發投入1364億元。騰訊持續加碼核心技術研發,構筑了涵蓋芯片、操作系統、服務器、數據庫、音視頻、安全等自研產品矩陣。

            大量的資源投入到前沿領域中,有些已經開始逐漸顯效。就在2022中國國際大數據產業博覽會上,騰訊拿下六大領先科技成果獎項,涵蓋病理AI、語音增強、人臉安全、醫療大數據、圖智能、以及自動駕駛等事關國計民生的核心高科技領域。

            而作為大國重器的芯片行業,騰訊也從零開始,終于破冰。2022年3月5日,騰訊的第三款芯片、同時也是完全自主研發的第一款芯片滄海成功點亮。

            將這些零碎在各處的消息集中起來,可以發現,騰訊并沒有沉浸在社交巨人的舒適區中,而是堅定投入到更多高精尖的基礎前沿領域,這正是孕育出市場所喜歡的“可能性”的沃土。

            當下是黃金坑?

            下盤扎實,還在蓄力沉淀,這也就不難理解機構們為什么又將籌碼拋向了騰訊。

            比如段永平,今年的四次抄底,不是他的首次嘗鮮。根據他在雪球上的分享,2018年游戲行業處于低谷時段永平就曾抄底騰訊。騰訊也是除蘋果、茅臺外,段永平在二級市場關注最多的個股之一。

            在投資圈,段永平對騰訊的喜愛人盡皆知,他用八個字來形容投資騰訊的邏輯:長長的坡,厚厚的雪。

            騰訊也依然是公募基金的“心頭好”。中金公司統計了二季度公募基金的持倉發現,從持股集中度看,公募基金對港股的前10大重倉股占比提升至61.3%。二季度公募基金前10只港股持倉市值占前100只重倉港股市值的61.3%,較一季度的57.3%增加4個百分點。進一步看,前3大重倉股,即美團、騰訊和李寧的持倉市值約為634億港元,占前100只重倉港股市值35.4%。

            以恒生互聯網科技ETF為例,對騰訊的持倉從去年同期的167萬股增加到了二季度的996萬股。

            除了基本面與成長性給予的信心之外,低估也是機構們考量的重要因素。簡單來看,300港元左右的股價,已經回到了騰訊在2017年的光景。

            而在那一年,騰訊業績爆發,年度營收2378億元,非國際財務報告準則凈利潤651億元,同比增長43%,加上微信月活用戶超過10億,就有了其股價那條漂亮的上揚曲線。

            現如今,又重新回到了這個價位的騰訊,實際市盈率已經低于2017年低,從估值上來看,實現了充分的回歸。

            好行業、好公司、好估值,當這些因素已經悉數到位,至暗之后,破曉或許也就不遠。


          THE END
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